Две компании-застройщика отчитались по МСФО за полгода. Аналитики Market Power разбирают их показатели
Самолет (SMLT)
Результаты
- выручка: ₽171 млрд (+68%)
- скорректированная EBITDA: ₽53,5 млрд (+62%)
- чистая прибыль: ₽4,7 млрд (-49%)
- чистый долг/EBITDA: 0,87х (против 1,08х за 1п23)
- чистый долг (с учетом проектного финансирования, эскроу)/EBITDA: 2,2х (против 1,23х за 1п23)
Компания заявила, что сейчас ее задача — выйти на уровень не выше 2х по показателю чистый долг (с учетом проектного финансирования и за вычетом остатков на эскроу)/EBITDA и значимо повысить маржинальность бизнеса после снижения ключевой ставки.
Мнение аналитиков МР
Компания показывает позитивные результаты
Выручка и EBITDA растут на фоне стабильных операционных показателей. Объем продаж первичной недвижимости во 2 квартале вырос сразу на 74% год к году. Почему так произошло? Есть три причины.
1) Работа в наиболее устойчивом сегменте массового доступного жилья.
2) Повышенный спрос на фоне ожидаемых отмены ковидной льготной ипотеки под 8% и изменений условий семейной ипотеки.
3) Самолет развивает партнерство с банками и готовит программы кредитования, чтобы заменить массовую льготную ипотеку.
Однако чистая прибыль все равно падает, причем сильно. Финансовые расходы в период высокой процентной ставки растут.
Во втором полугодии операционные показатели будут, вероятно, скромнее, чем в первом, поскольку в полной мере подействует эффект от отмены ковидной льготной ипотеки, что снизит темпы роста выручки и EBITDA. Ждем снижения прибыли на фоне роста процентных расходов.
А вот дивиденды, скорее всего, компания выплачивать не будет, поскольку активно инвестирует и планирует региональную экспансию.
В целом, Самолет — один из лидеров в отрасли со стабильной долговой нагрузкой и достаточной для рынка маржинальностью, однако накануне роста ключевой ставки стоит дважды подумать перед покупкой акций компании.
ПИК (PIKK)
Результаты
- выручка: ₽264,8 млрд (без изменений)
- скорректированная EBITDA: ₽58,5 млрд (-2%)
- чистая прибыль: ₽41 млрд (+50%)
Мнение аналитиков МР
Девелопер представил нейтральный отчет
ПИК в первом полугодии сумел сохранить объемы выручки и EBITDA. Большая часть портфеля компании — Московский регион, в котором на фоне роста ключевой ставки охлаждается спрос на жилье. Из-за этого динамика показателей осталась почти без изменений.
Чистая прибыль по итогам полугодия выросла на фоне переоценки финансовых инструментов. Однако дивиденды компании рассчитываются на базе чистой прибыли от основной деятельности, которая исключает небумажные статьи отчета, а она сократилась на 8%, до ₽24 млрд.
Во втором полугодии финансовые показатели останутся скромными. Причина у всех девелоперов одна — отмена массовой льготной ипотеки, что, вероятно, снизит темпы роста выручки компании. На этом фоне оцениваем вероятность выплаты дивидендов как низкую.
Мы нейтрально смотрим на перспективу инвестирования в акции ПИКа. Компания показывает ухудшение рыночных позиций и стагнацию финансовых показателей, и это в период снижения доступности ипотеки и темпов девелоперского бизнеса в стране.
