Фундаментальный анализ позволяет узнать, отличается ли текущая цена актива от его справедливой стоимости. Акции той или иной компании могут быть переоценены рынком, то есть стоить намного дороже, чем должны на самом деле. Их покупка невыгодна инвестору. А если рынок, наоборот, недооценивает активы, то, быть может, инвестиция то, что надо!
Но как провести фундаментальный анализ? Приведем бытовой пример.
К примеру, потребовался новый компьютер. Перед покупкой вы наверняка посмотрите обзоры, посоветуетесь с друзьями, определитесь с надежной маркой, оцените комплектующие гаджета, его внешний вид. Выбор по параметрам – это и есть фундаментальный анализ компьютеров.
Точно так же и с акциями.
Для фундаментального анализа инвесторы используют метод сравнения: сопоставляют показатели оценки компании с аналогичными предприятиями в отрасли. Эти показатели называются мультипликаторами.
Пройдемся по основным.
1. Price-to-Earnings (P/E)
Начнем с одного из самых популярных мультипликаторов. Он отражает отношение цены акции к годовой прибыли. Простыми словами – за сколько лет окупится компания, если вы ее купите сейчас.
Приведем простой пример с двумя крупными российскими ретейлерами:
P/E X5: 7;
P/E Магнит: 10.
Чем меньше P/E – тем лучше.
X5 выглядит привлекательнее, чем Магнит. Однако не стоит забывать, что компания зарегистрирована в Нидерландах, а это значит, что она не сможет платить дивиденды. Поэтому одним P/E, как видите, не обойтись! Для объективной оценки нам потребуются другие мультипликаторы и, разумеется, знание контекста.
2. EV/EBITDA
EV (Enterprise value) берет в расчет не только рыночную капитализацию (стоимость) компании, но и ее долг.
А EBITDA означает прибыль до вычета процентных платежей по долгу, налогов и амортизации. Можно, конечно, сравнить чистую прибыль, но это не совсем корректно. Вдруг у одной из компаний окажется больше долгов, или вообще разные налоги, если эмитенты из разных стран.
EV/EBITDA особенно полезен при сравнении предприятий из одной или схожих отраслей, но с разными структурами капитала. И дело тут по-прежнему в том, за сколько времени окупится инвестиция в компанию. Основное отличие EV/EBITDA от P/E в том, что для расчета мы берем не чистую прибыль, а EBITDA, а также учитываем долг.
Чем меньше EV/EBITDA – тем лучше.
Вернемся к нашему примеру с ретейлерами:
EV/EBITDA Х5: 3,9;
EV/EBITDA Магнит: 4,7.
3. P/BV или P/B (Price to Book Value)
Показывает балансовую стоимость компании: то, что останется у нее, если отнять от активов все задолженности и обязательства.
Есть такие компании, например, банки, у которых в силу специфики бизнеса очень много активов. И это отличный способ понять, насколько справедливо рынок оценивает их стоимость.
P/B больше единицы означает, что на 1 рубль рыночной капитализации компании приходится меньше одного рубля от реальной стоимости предприятия. Если компания разорится, то на всех акционеров не хватит денег.
Однако P/B больше единицы не всегда плохо. Например, для таких гигантов, как Сбер, значение больше единицы будет справедливым, поскольку у компании огромные конкурентные преимущества.
Если P/B меньше единицы – это хорошо. Если балансовая стоимость компании состоит из материальных активов и случится банкротство, то компания сможет расплатиться с акционерами.
P/B = 1 означает, что балансовая стоимость активов компании равна ее рыночной оценке. То есть, утрируя, вам все равно, купить на рынке этот актив или создать такой же с нуля.
Для примера возьмем два банка:
P/B Сбер: 1,1;
P/B Тинькофф: 1,9.
Тинькофф растет быстрее, чем Сбербанк, поэтому его P/B выше. Однако, как и с другими мультипликаторами, судить о привлекательности акций этих двух гигантов исключительно по одному мультипликатору ошибочно. Фундаментальный анализ на то и комплексный, что сделать вывод по одной цифре невозможно.
Конечно, это далеко не все мультипликаторы. Перечислить сразу все не получится, ведь существуют еще и отраслевые показатели, которые характеризуют, например, только транспортную индустрию. Однако теперь вы знаете основы основ и не купите бумаги переоцененной компании.
